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002812恩捷股份股票:海外拓展、盈利強勁 業績略超預期

2019-10-25 11:26 互聯網

  類別:公司 機構:安信證券股份有限公司 研究員:鄧永康/吳用 日期:2019-10-23

  事件:恩捷股份發布三季報,前三季度實現營收21.06 億元,同比增長29.88%;實現歸母凈利潤6.32 億元,同比增長95.80%。實現扣非母凈利潤5.53 億元,同比增長252.77%。

  單季度來看,Q3 實現營收7.28 億元,同比增長12.51%;實現歸母凈利潤2.43 億元,同比增長50.53%;實現扣非歸母凈利潤2.31 億元,同比增長82.37%。整體業績略超預期,高于預告區間2-2.35 億元的歸母凈利。

  隔膜業務單平盈利提升:根據三季報預告,公司隔膜業務1-9 月凈利潤預計為6.04-6.38 億元,由于三季度實際歸母凈利潤略超出預告上限值,因為估算1-9 月隔膜業務凈利潤約6.38 億元。以此測算,公司前三季度單平凈利(扣非)約1.18 元/平,高于上半年德爾0.98 元/平,其中Q3 預計達到1.16 元/平,高于Q1 和Q2。預計盈利能力的改善主要源于海外供貨占比的提升,以及Q2 訂單波動影響的消除。

  體現在毛利率上看,公司Q3 綜合毛利率達到46.41%,同比增加3.3pcts,環比增加4pcts。同時,由于費用端的大幅下降(主要是管理費用),公司凈利率達到36.54%,同比增加6pcts,環比增加9.4pcts。

  國內濕法市占率超40%,海外客戶加速拓展:根據GGII 數據,2019年前三季度公司國內濕法隔膜市占率達到42.7%,較18 年的36%提升6pcts。海外方面,公司已經進入到LG、三星、松下供應鏈中,尤其隨著LG 的穩步放量,Q3 隔膜海外供貨占比預計提升至25%-30%。明年,隨著歐洲市場的放量,公司有望同步受益于CATL 和LG 供應鏈,保持銷量和業績的快速增長。

  蘇州捷力收購推進中,隔膜版圖進一步擴張:公司同時發布蘇州捷力股權轉讓的補充協議,最新方案為擬以18 億元受讓蘇州捷力100%股權。蘇州捷力19 年前三季度國內濕法市占率為13%(僅次于恩捷),收購后恩捷將合計占據濕法隔膜市場56%的市場份額,領先優勢進一步擴大。上半年,蘇州捷力尚有2136 萬元左右的虧損,但經營相較于18 年已經逐步好轉,扣除非經因素后預計已經轉盈。捷力在中高端消費市場對恩捷是很好的補充,隨著后續經營的持續改善,將逐步貢獻利潤。
  

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